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2023-04-09 16:54:11 来源:   智通财经

观焦点:光大证券:保利发展(600048.SH)市占率持续提升 业绩有望加速企稳回升

智通财经APP获悉,光大证券(601788)发布研究报告称,保利发展(600048.SH)发布2022年年报,公司实现营业总收入2811亿元,同比减少1.4%,归母净利润183.5亿元,同比减少33.0%。公司聚焦深耕核心城市,销售市占率逆势提升至3.4%,此外,持续聚焦“核心城市+城市群”,于38城拿地金额占比达98%,核心土储充裕,土储结构持续优化。该行认为,公司盈利水平跟随行业周期下行,但在建安成本及费用管控方面保持高效合理,随着积极拿地且行业拿地成本回归合理区间,公司业绩有望加速企稳回升。


(相关资料图)

光大证券主要观点如下:

盈利随行业下滑,成本管控稳健:

22年,公司实现营业总收入2811亿元,同比减少1.4%,其中房地产销售结算收入2566亿元,同比减少1.6%,主要因并表项目交付规模减少;综合毛利率为22.0%,其中房地产销售毛利率为21.8%,分别同比降低4.8pct、5.3pct,主要因低毛利项目集中结转,结算项目的平均土地成本和平均建安成本分别提升约30.4%、0.3%至0.50万元/平、0.49万元/平,项目毛利率降低主要因前期拿地成本提升,建安成本控制相对稳健;归母净利润183.5亿元,同比减少33.0%,主要因结算项目毛利率降低导致表内毛利和投资收益减少,以及资产减值损失计提同比增加12.5亿元。公司盈利水平跟随行业周期下行,但在建安成本及费用管控方面保持高效合理,随着公司积极拿地且行业拿地成本回归合理区间,公司业绩有望加速企稳回升。

聚焦深耕核心城市,销售市占率稳步提升:

22年,公司实现销售额4573亿元,同比减少14.5%,销售市占率逆势提升至3.4%;公司在26个城市销售额排名第一,重点布局的38城销售额贡献为86%,同比提升8pct,深耕效果显著。

保持合理拿地强度,持续优化土储结构:

22年,公司新拿地总地价1613亿元,新增土储建面1054万平米,拿地销售比为35%;公司持续聚焦“核心城市+城市群”,于38城拿地金额占比达98%,核心土储充裕,土储结构持续优化。

直融比重提升,信用优势显著:

22年,公司“三道红线”指标保持绿档水平,保持财务稳健;新发行公司债及中票合计263亿元,直接融资合计规模同比增长40.7%,提升低成本融资额度;有息负债规模为3813亿元,同比增长12.7%,融资渠道畅通,其中,直接融资平均成本2.88%,带动综合融资成本同比降低0.54pct至3.92%,信用优势显著,有效降低资金成本,助力利润率提升。

风险提示:销售、拿地不及预期,项目结算不及预期,行业下行超预期等风险。

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